当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

在全球降息潮与不确定性攀升同在,低利率与高波动并存的环境下,投资者该如何把握中长期机遇,同时更好地应对短期风险?


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?


伴随中美、日韩经贸摩擦升级,新首相上任致英国“硬脱欧”风险走高,伊朗等地缘政治风波不断,下半年以来全球市场波动有增无减。与此同时,全球新一轮降息潮浩浩荡荡,数十家央行先后降息为数年来罕见,十年来首次降息的美联储则是其中最重要的一家。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

△资料来源:彭博,区间2018.12.31-2019.08.07。


从过往三十多年美联储降息后大类资产的表现来看:短期债券相对受益,中长期股债双牛,且新兴市场通常表现更佳。如何平衡中长期的机遇与贸易摩擦升级等短期风险?上投摩根认为,借助收益型资产和多元配置提升资产组合抵御风险的能力,将有助投资者渡过市场动荡、把握长期机遇。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

△资料来源:彭博,上投摩根;这三轮降息周期分别为1989.06.05-1994.02.3,2001.01.03-2004.06.29,2007.09.18-2015.12.15,以上统计结果为相应资产在三轮降息周期里的平均回报;美股为“标普500指数”,新兴市场股市为“MSCI新兴市场指数”,美国债券为“彭博巴克莱美国综合债券指数”,全球债券为“彭博巴克莱全球综合债券指数”,REITs为“标普美国房地产投资信托指数”,美元为“美元指数”,黄金为“伦敦现货黄金”,大宗商品为“彭博大宗商品指数”,所有指数均为美元计价的回报,所有债券指数和REITs均为总回报指数。*由于指数发布日期晚于第一轮降息周期的起点,全球债券、新兴市场债券和REITs在该轮降息周期中的统计区间分别起始于各指数的首发日1990.01.31,1993.01.29和1989.06.30;指数的过往表现不代表其未来表现。


展望下半年,多重资产投资策略、房地产投资信托基金(REITs)、高息股、新兴市场债券以及中国股债资产都值得投资者重点关注。此外,在汇率较为波动的环境下,部分拥有优秀底层资产的美元产品值得关注,有助于分散单一货币和单一市场风险。


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美国降息的投资启示:

短期债券相对受益,中长期股债双牛


以史为鉴,在美国降息初期,债券往往相对受益。自1980年以来,在美国经济增长减速的环境下(目前也是此种情形),美联储首次降息后的三个月里,美国综合债券、高收益债券和新兴市场债券有着较好的表现,而股票短期则会承压。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

△资料来源:彭博,FactSet,摩根经济研究,MSCI,标准普尔,美联储,摩根资产管理。当美国供应管理协会制造业采购经理指数(PMI)在过去3个月的均值低于50时,则表示增长减速。所示资产表现为1980年起从美联储第一次调整政策利率前一日至该次利率变化后三个月的平均本币总回报。所示指数为:彭博巴克莱美国国债指数 – 1至3个月期国债( 现金 ),数据始于1991年;标准普尔500指数( 美国股票 ),数据始于1988年;MSCI综合亚太(除日本)指数( 亚洲股票 ),数据始于1988年;MSCI新兴市场指数( 新兴市场股票 ),数据始于1988年;彭博巴克莱美国综合债券指数( 美国综合债券 );彭博巴克莱美国综合信贷高收益企业债券指数( 高收益债券 ),数据始于1995年;摩根新兴市场债券全球指数( 新兴市场债券 ),数据始于1994年。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。《环球市场纵览 - 亚洲版》。反映截至30/06/19的最新数据。


然而,放诸整个降息周期,股票和债券均有出色表现、长期机遇凸显。从过去30年美联储的三轮完整降息周期的平均表现来看,全球市场往往走出股债双牛,并且新兴市场表现较美国更佳,REITs也有较好表现,而大宗商品和美元是主要输家。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

△来源:彭博,上投摩根;美股为“标普500指数”,新兴市场股市为“MSCI新兴市场指数”,美国债券为“彭博巴克莱美国综合债券指数”,全球债券为“彭博巴克莱全球综合债券指数”,REITs为“标普美国房地产投资信托指数”,美元为“美元指数”,黄金为“伦敦现货黄金”,大宗商品为“彭博大宗商品指数”,所有指数均为美元计价的回报,所有债券指数和REITs均为总回报指数。*由于指数发布日期晚于第一轮降息周期的起点,全球债券、新兴市场债券和REITs在该轮降息周期中的统计区间分别起始于各指数的首发日1990.01.31,1993.01.29和1989.06.30;指数的过往表现不代表其未来表现。


如何平衡中长期的机遇与短期贸易摩擦升级等带来的不确定性?上投摩根认为,借助收益型资产与和多元配置提升资产组合抵御风险的能力,将有助投资者渡过市场动荡、把握长期机遇。


展望下半年,多重资产投资策略、高息股、新兴市场债券值得投资者重点关注。从历史上来看,新兴市场债券无论在美联储降息初期还是中长期都有出色表现,多重资产投资策略通过跨资产类别、跨策略的多元配置降低组合波动、力争获取稳健收益,而高品质、低波动的高息股在市场动荡、利率下行的环境里往往能跑赢。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?

△资料来源:彭博,时间区间 2009.01-2019.07。


此外,在汇率较为波动的环境下,部分拥有优秀底层资产的美元产品值得关注,例如REITs和亚洲债券,有助于分散单一货币和单一市场风险。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?


作为最早布局海外的基金公司之一,上投摩根在全球资产均有领先布局。结合自身和外方股东摩根资产管理的丰富海外投资经验,上投摩根打造了独具一格的“中西合璧”投资思维,2017年斩获业内唯一海外投资奖项大满贯^。


注:^大满贯指上投摩根获得中国证券报2017年海外投资金牛基金公司奖;证券时报2017年海外投资公司明星奖以及上海证券报2017年金基金,海外投资回报基金公司奖,反映截至2017年度表现。

  

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经济晚周期阶段,宏观环境对REITs较为有利。经济增速和通胀放缓带来利率下行,降低REITs的融资成本,但就业市场仍然非常景气,较低的失业率和较高的工资增速往往令出租率维持在高位、房租维持较高增长。此外,REITs较高的派息水平也令其在低收益率环境下受到投资者的追捧。


① 一站布局,发达国家房产:标的指数^富时发达市场REITs指数覆盖美国、英国和日本等15个发达市场,包括酒店、写字楼、仓储等各种类型物业的REITs。


② 优质底层资产,历史回报稳健:^标的指数过去十年年化收益超12%,年化波动率15.8%;同期上证综指年化收益率为-1.5%,而年化波动率达21.4%。


③ 与A股低相关,有效分散风险:标的指数^过去十年与上证综指的相关系数仅0.239,可有效分散投资组合风险。


注:^标的指数为富时发达市场REITs指数,数据截至2019.07.31,相关系数以月度表现计算,指数过往业绩不代表其未来表现。


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数据来源:万得,截至2019.7.31。上投摩根富时发达市场REITs指数基金成立于2018年4月26日,业绩基准为富时发达市场REITs指数收益率*95%+ 税后银行活期存款收益率*0.5%;2018年本基金回报为7.02%,同期业绩比较基准的回报为7.54%。注:基金过往业绩并不预示其未来表现。


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在全球经济增长放缓、利率下行和不确定性攀升的环境下,单一资产的确定性机会减少,通过地区、资产类别和投资策略的多元化有助于降低投资组合波动,同时捕捉后周期阶段特定资产的机会。


① 多元策略,分散风险:投资于摩根资产管理旗下的海外公募基金,投资范围涉及全球市场股票、债券、货币等多种资产类别,充分分散单一市场、单一资产波动风险。


② 美元资产,业绩领跑:底层资产主要以美元计价。截至2019年7月31日,美元和人民币份额今年以来回报近13%,成立以来回报近23%,过去一年回报在银河证券“QDII混合基金”分类下排名3/29*。


③ 较低波动,体验更佳:截至7月底,本基金自成立以来年化波动率仅9.2%,同期上证综指波动率达16.7%,投资体验更加。


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△数据来源:彭博,万得,截至2019.07.31;上投摩根全球多元配置基金成立于2016年12月19日,业绩基准为MSCI全球指数*80%+摩根大通全球债券指数*20%。2017年和2018年本基金的回报为12.41%和-3.29%,同期业绩基准的回报为11.8%和-4.58%。基金过往业绩并不预示其未来表现。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?


在美联储货币政策转向宽松的背景下,亚洲央行拥有较大的降息空间,并且亚洲经济基本面相对稳健,亚洲债券较高的收益率有望吸引国际资本进一步流入。


① 把握亚洲债券多元投资机会: 亚洲债券市场拥有多元化的投资机会(美元债,本地货币债,政府债、投资级别企业债、高收益债、可转债等),收益率具吸引力。


② 波动率较低,有效分散A股组合风险:本基金五年年化波动率为2.78%*,较同类基金的平均值3.51%*更低。本基金与A股五年相关性为0.19^。


③ 不受基准指数限制,全力争取总回报:本基金不受基准指数限制,灵活捕捉亚洲债券市场的最佳投资机会。通过债券票息、利率息差、信用息差以及积极的货币管理,力争为投资者提供具吸引力的总回报。

*资料来源:晨星(香港),EAA Fund Asia Bond组别(截至2019年6月30日,美元(每月派息)类别回报,以美元资产净值计,红利再投资。)以上所示的份额并未获得中国证券监督管理委员会认可,并不会向中国内地的公众人士发售。以上资料仅供参考。境外机构的基金评价方法及结果区别于内地评价机构采用的方法和所得结果。^ 数据来源:晨星(香港),截至2019年6月30日,使用日回报,以美元计。


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△基金表现资料来源:摩根资产管理,由成立日2016.01.11至2019.07.31;PRC人民币对冲份额(累计)以人民币资产净值计,红利再投资;PRC美元份额(累计)以美元资产净值计,红利再投资,若基金/份额以美元报价,以人民币为本的投资者可能须承受汇率波动影响。*该年起始的基金份额额以成立日起至年底计。过去业绩并不代表未来表现。


当美联储降息遇上贸易摩擦升级,如何平衡长期机遇与短期风险?


全球收益率低迷、市场动荡的环境下,具有高分红、低波动属性的高息股有望受到投资者青睐。


① 聚焦股息收益机遇:本基金专注发掘亚太区(日本除外)的股息机会,同时捕捉长期资本增长潜力。 


② 兼重成熟新兴亚洲:网罗来自成熟与新兴亚洲市场的股息潜力,包括澳大利亚、香港及新加坡(均为较大型房地产投资信托所在地),以及韩国及内地等推行股息改革的新兴市场。 


③ 板块配置灵活变通:灵活投资于週期股及防守股,汇聚“价值”及“较低波幅”股票,并根据估值及经济周期,灵活调整週期股与防守股的配置,致力捕捉具有吸引力的亚洲市场收益及资本增长潜力。




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